“所謂‘耐心資本’并非簡單押注某個方向后放任不管，也不是頻繁追逐熱點，而是要甄別不同技術(shù)的持續(xù)性和影響力。”
“相比新消費，我們更傾向于投資品牌周期長、穩(wěn)定性強的傳統(tǒng)消費品牌。我們認為品牌力是國家經(jīng)濟實力的延伸，隨著中國經(jīng)濟增長，本土傳統(tǒng)品牌的價值將長期提升。”
“就畢盛投資的4Alpha框架而言，去年已進行前瞻性調(diào)整，減持防御型資產(chǎn)、增持成長型資產(chǎn)；展望未來，預(yù)計將維持當前配置結(jié)構(gòu)：超半數(shù)配置成長型Alpha，其余為價值和周期型Alpha。”
“我們建議投資者在當前時點保持耐心，適當克服從眾心理，在風(fēng)險可控的前提下進行布局。從長期來看，這種策略有望帶來符合預(yù)期的投資回報。”
以上是畢盛投資首席投資官王康寧在好買TV“穿越迷霧•變局中破局，波動中主動”系列直播中發(fā)表的精彩觀點。
今年以來，資本市場涌現(xiàn)出大量的結(jié)構(gòu)性機會，DeepSeek引領(lǐng)的AI浪潮席卷全球，新消費勢力異軍突起，港股市場的表現(xiàn)尤為強勢。這樣的市場環(huán)境非常有利于主觀選股型投資者。
在好買TV穿越迷霧系列畢盛投資專場直播中，畢盛投資首席投資官王康寧帶來了深度解析：如何在AI熱潮中甄別真金，在新消費浪潮中把握本質(zhì)，在港股波動中堅守價值。
以下內(nèi)容整理自直播實錄：
逆短期市場空間的泡沫，守技術(shù)本質(zhì)帶來的機會
主持人：在去年的直播里，您分享過新質(zhì)生產(chǎn)力衍生到AI浪潮在港股上的投資機會。今年DeepSeek等技術(shù)突破及開源趨勢，對AI技術(shù)發(fā)展、普及和落地會有什么樣的影響？
王康寧：人工智能本質(zhì)上仍屬于信息技術(shù)范疇，其核心在于通過對數(shù)據(jù)世界的分析來得出結(jié)論，因此其本質(zhì)是一種數(shù)據(jù)科技。從信息產(chǎn)業(yè)的發(fā)展規(guī)律來看，技術(shù)演進需要先經(jīng)歷技術(shù)創(chuàng)新期，再通過標準競爭形成統(tǒng)一框架，最終推動應(yīng)用繁榮。
值得注意的是，GPT-4之后，單純依靠擴大模型規(guī)模和數(shù)據(jù)量的邊際效益正在遞減。中美兩國發(fā)展路徑呈現(xiàn)差異：美國繼續(xù)追求更大規(guī)模的模型突破，而中國更注重在模型達到可用閾值后（90-95%）的快速落地應(yīng)用，特別是在傳統(tǒng)技術(shù)未覆蓋的領(lǐng)域。這種差異化發(fā)展路徑反映了各自的技術(shù)戰(zhàn)略和市場特征，中國更強調(diào)技術(shù)普惠和商業(yè)化應(yīng)用。
主持人：在AI普及到落地的浪潮中，市場空間極具想象力。請問您更關(guān)注上游基礎(chǔ)設(shè)施（如電力、數(shù)據(jù)中心）、中游核心器件（如AI芯片），還是下游應(yīng)用場景的投資機會？
王康寧：我更傾向于下游應(yīng)用領(lǐng)域。雖然目前市場熱點并不在下游，這主要是因為當前AI技術(shù)的準確率尚未達到大規(guī)模商用的標準。
但我們觀察到兩個積極信號：1)模型性能在持續(xù)提升，準確率改善的趨勢非常明確；2)市場已經(jīng)出現(xiàn)將復(fù)雜任務(wù)拆解為標準化子任務(wù)的應(yīng)用模式，通過模塊化處理充分發(fā)揮AI的運算優(yōu)勢。這類應(yīng)用正在多個領(lǐng)域快速滲透，雖然目前尚未出現(xiàn)現(xiàn)象級產(chǎn)品，但根據(jù)我們的判斷，突破性應(yīng)用的出現(xiàn)已為時不遠。
主持人：基于畢盛的4Alpha框架，您如何判斷當前資訊科技行業(yè)的Alpha機會？
王康寧：資訊科技在4Alpha框架中屬于成長型Alpha，核心驅(qū)動力是技術(shù)迭代，尤其是AI帶來的革命性變革，我們認為這可能是第四次甚至第五次工業(yè)革命級別的技術(shù)突破。對于這類技術(shù)的投資，必須采取長期視角。
所謂“耐心資本”并非簡單押注某個方向后放任不管，也不是頻繁追逐熱點，而是要甄別不同技術(shù)的持續(xù)性和影響力。AI的突破在于整合人類千年知識并實現(xiàn)智能處理，其影響將深遠改變生活方式、生產(chǎn)制造、商業(yè)形態(tài)乃至整個社會結(jié)構(gòu)。
雖然當前技術(shù)演進路徑仍存在不確定性，但技術(shù)發(fā)展方向是確定的。我們的投資策略是重點布局那些最有可能保持行業(yè)領(lǐng)先地位、并有效實現(xiàn)新技術(shù)商業(yè)化的頭部企業(yè)。這就是我們對資訊科技行業(yè)Alpha機會的基本判斷和投資思路。
逆新消費流量泡沫，守資產(chǎn)重估韌性
主持人：下一個問題聚焦港股熱門主題——新消費。今年的"新消費"概念已從國潮彩妝、網(wǎng)紅奶茶，擴展到盲盒玩偶、黃金飾品等領(lǐng)域。您如何看待這一現(xiàn)象的形成？
王康寧：首先我本人更關(guān)注傳統(tǒng)消費領(lǐng)域。新消費本質(zhì)上反映了新一代消費者的理念變化——他們成長于經(jīng)濟高速發(fā)展期，對本土品牌的認同感更強，更追求個性化與情緒價值。這與我們這一代消費者存在明顯代際差異。
但新消費的特點在于爆發(fā)力強、迭代快。國際經(jīng)驗表明，這類消費品牌往往生命周期較短，特別是在時尚領(lǐng)域。因此我們更傾向于投資品牌周期長、穩(wěn)定性強的傳統(tǒng)消費品牌。我們認為品牌力是國家經(jīng)濟實力的延伸，隨著中國經(jīng)濟增長，本土傳統(tǒng)品牌的價值將長期提升。
主持人：傳統(tǒng)消費的增長與新消費的想象空間對比，這2種增長在您看來，最大的不同是什么？怎么評估這兩類資產(chǎn)呢？
王康寧：從成長空間看，新消費確實更具想象力，特別是在娛樂、科技消費等新興領(lǐng)域。但很多新消費模式存在時尚屬性強、持續(xù)性弱的特點，就像餐飲行業(yè)的流行菜系更迭。
至于投資時點，對于時尚屬性強的新消費，我們的經(jīng)驗是其熱度消退后很難再現(xiàn)輝煌。除非估值出現(xiàn)極大吸引力，否則我們會保持審慎態(tài)度。真正值得長期布局的，是那些能建立持續(xù)品牌價值的企業(yè)。
逆港股波動恐慌，守中國價值內(nèi)核
主持人：今年以來隨著關(guān)稅政策的提出和反復(fù)調(diào)整，給資本市場帶來了巨大的情緒沖擊。從港股主要指數(shù)來看，盡管漲幅是比較靠前的，但波動很大。港股市場此次的反應(yīng)和過去相比，是否有不同？
王康寧：本次港股市場表現(xiàn)呈現(xiàn)出顯著不同的特征，其韌性明顯增強。以往類似利空事件往往導(dǎo)致市場長期低迷，但此次調(diào)整僅持續(xù)一兩天便快速反彈。
主要原因有三：1）應(yīng)對準備充分：各方對潛在風(fēng)險早有預(yù)判，通過產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)化和貿(mào)易路徑多元化等措施，有效提升了風(fēng)險抵御能力；2）政策突發(fā)性：美方在獨立日推出的關(guān)稅政策超出市場預(yù)期，其非理性特征引發(fā)對政策可預(yù)見性的擔(dān)憂；3）比較優(yōu)勢凸顯：在市場不確定性加大的環(huán)境下，中國政策的一致性和可預(yù)期性反而提升了資產(chǎn)吸引力。這種此消彼長的市場認知變化，是港股快速企穩(wěn)回升的關(guān)鍵因素。
主持人：近年來，海外機構(gòu)投資人對于港股市場的配置是否有變化？港股的估值邏輯是否有變化？
王康寧：從我們接觸的海外長期機構(gòu)投資者來看，對中國市場的關(guān)注度確實在明顯提升。這主要源于兩方面因素：一是美國政策不確定性推動了資金再配置需求；二是需要為撤出資金尋找新的配置方向。但目前來看，大部分資金仍處于回流本土市場的階段，真正進入中國市場的還不多，需要1-2個季度數(shù)據(jù)確認經(jīng)濟企穩(wěn)。
港股市場結(jié)構(gòu)正發(fā)生重要變化：南下資金持續(xù)流入使投資者結(jié)構(gòu)更加多元化，改善了以往海外投資者主導(dǎo)造成的定價偏差，市場活躍度明顯提升。
我們始終保持穩(wěn)定的估值體系，但在操作層面會適當考慮市場參與者變化。就畢盛投資的4Alpha框架而言，去年已進行前瞻性調(diào)整，減持防御型資產(chǎn)、增持成長型資產(chǎn)；展望未來，預(yù)計將維持當前配置結(jié)構(gòu)：超半數(shù)配置成長型Alpha，其余為價值和周期型Alpha。這一策略基于對中國經(jīng)濟平穩(wěn)運行的判斷，以及逆向投資理念的堅持。
主持人：逆向投資在業(yè)績短期跑輸市場時，如何反思和歸因？投資人應(yīng)該如何應(yīng)對這段時期？
王康寧：在任何階段都應(yīng)保持復(fù)盤的習(xí)慣,并非僅因短期跑輸市場才需要反思。面對逆風(fēng)期，關(guān)鍵在于區(qū)分短期市場波動與策略有效性，并通過持續(xù)復(fù)盤優(yōu)化決策流程。
在當前市場情緒持續(xù)低迷，整體風(fēng)險偏好處于較低水平。若投資者確實風(fēng)險承受能力有限，轉(zhuǎn)向安全資產(chǎn)是合理選擇。但當前可能并非最佳時機,投資本質(zhì)具有反周期特性,在市場普遍規(guī)避風(fēng)險時，適度承擔(dān)風(fēng)險反而可能獲得更好回報。
就港股市場而言，目前存在大量估值顯著低于內(nèi)在價值的優(yōu)質(zhì)標的，我們建議投資者在當前時點保持耐心，適當克服從眾心理，在風(fēng)險可控的前提下進行布局。從長期來看，這種策略有望帶來符合預(yù)期的投資回報。
風(fēng)險提示：投資有風(fēng)險，決策須謹慎。文中觀點不代表平臺投資意見，內(nèi)容僅供參考并不構(gòu)成任何投資及應(yīng)用建議。未經(jīng)好買財富授權(quán)許可，任何機構(gòu)和個人不得以任何形式復(fù)制、引用本文內(nèi)容和觀點，包括不得制作鏡像及提供指向鏈接，好買財富就此保留一切法律權(quán)利。
